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漢鐘精機深度分析:業(yè)績(jì)增長(cháng)穩定,關(guān)注真空泵業(yè)務(wù)進(jìn)展
日期：2024-08-24 00:01
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摘要：
報告摘要:公司主要產(chǎn)品有螺桿式制冷壓縮機、螺桿式空氣壓縮機和真空泵等。其中螺桿式制冷壓縮機主要應用于制冷工業(yè)中的大型商用中央空調設備和冷凍冷藏設備;螺桿式空氣壓縮機主要應用在工業(yè)自動(dòng)化;真空泵是近年新發(fā)展的業(yè)務(wù)。
真空泵業(yè)務(wù)有較大的發(fā)展空間。近年來(lái)大量的有油真空系統已被無(wú)油清潔的真空系統所代替。我國干式真空泵的生產(chǎn)處于剛剛起步階段,替代和市場(chǎng)開(kāi)拓空間較大。公司一直從事真空泵的維修工作,自2010年開(kāi)始生產(chǎn)螺桿式干式真空泵。預計今年銷(xiāo)量可以達到400臺左右。鑒于我國干式真空泵市場(chǎng)較大的發(fā)展空間,公司產(chǎn)品的指標及性能不遜于愛(ài)德華等品牌,且公司有可能進(jìn)一步拓寬真空泵產(chǎn)品線(xiàn),我們認為公司這一業(yè)務(wù)有較大的發(fā)展空間。
公司冷凍冷藏壓縮機業(yè)務(wù)收入占比逐年提高。公司的制冷壓縮機業(yè)務(wù)分為兩類(lèi),一類(lèi)是中央空調用制冷壓縮機,另一類(lèi)是供給小型冷庫用的冷凍冷藏壓縮機。
近年來(lái),公司冷凍冷藏壓縮機銷(xiāo)售收入占制冷壓縮機業(yè)務(wù)的比重逐步上升,從2006年的不到1%上升到2010年的約13%,今年這一比例可能會(huì )到18%左右。
目前,公司的冷凍冷藏壓縮機業(yè)務(wù)下游主要應用在工業(yè)冷庫中,我們認為未來(lái)可能會(huì )進(jìn)入食品冷鏈產(chǎn)業(yè)。
公司空壓機的主要產(chǎn)品是螺桿空氣壓縮機機體。面對激烈的市場(chǎng)競爭環(huán)境,與整機生產(chǎn)商相比,議價(jià)能力稍弱,且被下游組裝企業(yè)壓縮部分利潤,毛利率與開(kāi)山股份等整機生產(chǎn)商相比要低一些。我們預計公司未來(lái)幾年此業(yè)務(wù)收入增速為15%左右,毛利率略有下降。
我們預計2011-2013年公司營(yíng)業(yè)收入增速分別為23%,20%,20%,EPS分別為0.63元,0.72元,0.86元。公司12月27日收盤(pán)價(jià)11.56元,相對2012年估值為16倍,**給予“增持-B”的投資評級。
風(fēng)險提示:制造業(yè)投資增速放緩。國家冷鏈發(fā)展速度低于預期。原材料價(jià)格和人工成本上漲的風(fēng)險。募投項目的進(jìn)展低于預期。市場(chǎng)開(kāi)拓不利。市場(chǎng)競爭激烈。
真空泵業(yè)務(wù)有較大的發(fā)展空間。近年來(lái)大量的有油真空系統已被無(wú)油清潔的真空系統所代替。我國干式真空泵的生產(chǎn)處于剛剛起步階段,替代和市場(chǎng)開(kāi)拓空間較大。公司一直從事真空泵的維修工作,自2010年開(kāi)始生產(chǎn)螺桿式干式真空泵。預計今年銷(xiāo)量可以達到400臺左右。鑒于我國干式真空泵市場(chǎng)較大的發(fā)展空間,公司產(chǎn)品的指標及性能不遜于愛(ài)德華等品牌,且公司有可能進(jìn)一步拓寬真空泵產(chǎn)品線(xiàn),我們認為公司這一業(yè)務(wù)有較大的發(fā)展空間。
公司冷凍冷藏壓縮機業(yè)務(wù)收入占比逐年提高。公司的制冷壓縮機業(yè)務(wù)分為兩類(lèi),一類(lèi)是中央空調用制冷壓縮機,另一類(lèi)是供給小型冷庫用的冷凍冷藏壓縮機。
近年來(lái),公司冷凍冷藏壓縮機銷(xiāo)售收入占制冷壓縮機業(yè)務(wù)的比重逐步上升,從2006年的不到1%上升到2010年的約13%,今年這一比例可能會(huì )到18%左右。
目前,公司的冷凍冷藏壓縮機業(yè)務(wù)下游主要應用在工業(yè)冷庫中,我們認為未來(lái)可能會(huì )進(jìn)入食品冷鏈產(chǎn)業(yè)。
公司空壓機的主要產(chǎn)品是螺桿空氣壓縮機機體。面對激烈的市場(chǎng)競爭環(huán)境,與整機生產(chǎn)商相比,議價(jià)能力稍弱,且被下游組裝企業(yè)壓縮部分利潤,毛利率與開(kāi)山股份等整機生產(chǎn)商相比要低一些。我們預計公司未來(lái)幾年此業(yè)務(wù)收入增速為15%左右,毛利率略有下降。
我們預計2011-2013年公司營(yíng)業(yè)收入增速分別為23%,20%,20%,EPS分別為0.63元,0.72元,0.86元。公司12月27日收盤(pán)價(jià)11.56元,相對2012年估值為16倍,**給予“增持-B”的投資評級。
風(fēng)險提示:制造業(yè)投資增速放緩。國家冷鏈發(fā)展速度低于預期。原材料價(jià)格和人工成本上漲的風(fēng)險。募投項目的進(jìn)展低于預期。市場(chǎng)開(kāi)拓不利。市場(chǎng)競爭激烈。
